A股上市公司终于都完成了2024年三季报的透露。客不雅说，赶碳号此前依然将感情预期管制得很好，以致于看了各家头部一体化企业的三季度收货单，反而有些减轻——莫得假想得那么差嘛！
然而，这种减轻可能仅仅暂时的，因为光伏非但莫得好转，反而到了存一火时刻。是以，至少有三个问题需要关爱：
第一，从财务处理技巧上，在法例允许界限内的利润调遣究竟有多大？比如，该计提的存货减值和金钱减值不计提、计提不充分，或推迟到年报时再计提；体当今开垦企业身上，以前冲得最猛的头部开垦厂的应收款，有些许会成为坏账，这亦然一个问题。
第二，各家光伏企业策画性现金流是变好如故变差了？这个有心东说念主去逐个横向比较、和公司不同季度纵向比较，就能得出更明晰的谜底。比如，有的硅片龙头天然看上去吃亏许多，但策画性现金流却能保合手平日，有的则巧合相背。
第三，这小数时常被忽略，即是体当今金钱欠债表中，有的企业货币现金看上去很充沛，但其实却是成立在供应商的头上，这些钱不所有是我方的。咱们只需要关爱，“应收单子和应收账款”与“搪塞单子及搪塞账款”之间的差额和往期比较，是裁减了如故扩大了。赶碳号今天特别拉了一下这个方针，动魄惊心。
01
隆基绿能的“反想”
光伏企业的财报，关爱度最高的无疑即是隆基。
一如既往，隆基绿能的功绩疏通会向所有公众盛开——这点值得上市公司们学习。
董事长钟宝申开场第一句话：“最初感谢群众一直以来对隆基的支撑和关爱。隆基本年前三季度功绩如实很差，不成够一说念归结为外因。咱们里面也作念了长远的反省和总结。很大程度，咱们策画管制上亦然有包袱的。或者说，在这个经由中，咱们是有一些格外的，自己策画管制没作念好，亦然出现这样大吃亏的一个异常要道的原因。”
钟宝申的这个表态，赶碳号如故比较细见地。难忘在本年中报时，笔者在《隆基绿能，52亿巨亏之谜……》中抒发过不雅点：公司发生如斯巨亏，竟然莫得半句阐扬注解，管制层以至也莫得表个态，这是有不得当的。当今，隆基绿能董事长在三季报疏通会上开诚布公地承认策画管制格外，敢于担责，有了很大跨越。
本年第三季度，隆基绿能完毕200.64亿营收，归母净利为-12.61亿，环比上季度的-28.93亿，增长56.4%，吃亏进一步收窄。本年一季度，隆基归母净利为-23.42亿，前年第四季度，隆基发生了自2013年3月以来近十年中的单季首亏，为-9.42亿。本年第三季度，也算是隆基在昔时四个季度中的第二好收货了。
钟宝申阐扬注解了吃亏原因：
“第一，是咱们的好意思国市集作念得不好”；
“第二，即是咱们的BC一代家具在前年量产的时候遇到了困难。在前年第一季度末，咱们快速开展了全球的 BC家具业务延长，但因为量产跟不上，导致录用出现了困难，这样导致市集延长活动被迫罢手。
到了2023年9月，咱们的坐蓐问题贬责之后重启市集延长活动，从市集延长到终末上量，一般还需要三四个月的时代。其时工场刚好经过了半年用功的奋发，士气正旺，通盘坐蓐跑得异常顺利。
群众都知说念电板坐蓐如果停驻来再开启，中间的成本很大，刚好又是士气刚起来，亦然克服了许多困难，是以在这个节骨眼上，决议层就安排了满产坐蓐。一方面从保照拂气酌量，一方面要幸免刚起来的产能立地就减产这种情况。是以，这就导致了BC产销时代上的不匹配。到了2023年底，咱们就有了多数的BC家具的存货和职工的问题（赶碳号：职工问题，可能是指先大比例招东说念主又大比例裁人，并激励社明白俗关爱这事）。
在本年前三个季度，公司快速结伙想想，实施精兵简政，产销协同度也有了大幅度进步，加速了新时期的延长，加速了BC二代的量产进程。
是以，总体来讲咱们对将来充满信心。咱们也投降咱们有才智靠近将来严酷的行业环境，也但愿咱们能够给深广投资者将来能够交上一个更好的答卷。”
10月25日，成本市集中流传出一份李振国在北京与投资者的疏通纪要。其中， 对于隆基绿能在好意思国市集格外形成的损失，这样表述：“隆基昔时三年在好意思国市集损失超越100亿。运行是所谓‘涉疆法案’，导致滞港费增多；背面‘涉疆法案’通事后，有多数组件退运；背面是东南亚的‘双反’。”
这个数字竟然动魄惊心。赶碳号认为，隆基绿能在好意思国市集交的这百亿膏火，对于晶科、天合、晶澳止境是阿特斯这些企业来说，可能有点危言耸听。仅从这小数上看，隆基的全球化才智还有极大的进步空间，管制层必须要以轰隆技巧来查找问题、补皆短板了！
有投资者发问，隆基三季度的管制用度呈现环比着落趋势，隆基在管制优化方面跨越彰着，主要作念了哪些责任？
钟宝申暗示，隆基主要作念了两方面责任，“一个是围绕客户投放力量，一个是作念极简组织，压缩管制层级，作念扁平化组织。中枢是企业里面完毕信息分享和资源分享，打造以客户为中心的敏捷组织。”
管制与文化不分家。文化是指令想想，策画管制是落地延长。
华为的文化中枢之一即是“以客户为中心，以振作者为本”。隆基的文化价值不雅是“可靠、升值、愉悦”。赶碳号康健，隆基的文化是一种工程师文化。
据了解，一段时代以来，隆基里面一直在学习对标华为。然而，船浩劫调头，组织越大，惯性往往也越大。止境是对于昔时以来崇拜工程师文化，包容度多余、但组织狼性不及的隆基来说，这个难度显然不小。天然，来自外部以至企业里面的挂念和歪曲也就不少。
在赶碳号看来，一个东说念主想要改变我方是一件无比困难的事，对于一个组织也相通如斯。变革与创新老是困难的，以至要承担变革、创新失败的风险。然而，这却是一个组织不休自我迭代、进化的必由之路。对于隆基的决议层来说，无非是要把变革或者“篡改”的风险，降至最低。
除了国际市集拓展以及BC家具的运营节律以外，外界对于隆基的氢能策略也存在一些困惑。隆基险些是头部企业中独一一家莫得布局储能的企业，而是把氢能作为公司的第二增长弧线。
李振国与投资者疏通纪要透露，隆基会酌量把储能作为第二弧线，把氢能四肢为第三弧线。
对此，钟宝申在投资者疏通会上进行了“辟谣”。他暗示：
“隆基如故在坚贞的发展氢能。咱们也看到，就在10月30日，隆基晓示与马士基签署了绿色甲醇的长久供应合约，是以氢能仍然是隆基的贵重发展地方，咱们也依然有了许多的聚集。
在储能方面，我以为群众可能误读了振国总的先容。应该说，在今天这个时代，咱们对于要不要作念锂电板储能还莫得一个明确的决议。”
隆基这次投资者疏通会，整场信息量都异常大。财务数据很贵重，但信心比黄金更贵重。赶碳号透过这场电话会，糊涂嗅觉到，以前阿谁坦诚求实的隆基，似乎又致密了。
02
阳光电源，赢利一哥的挑战
光伏市值一哥，亦然赢利一哥，所有靠实力输出。
然而，大白马阳光电源把一些投资者吓了一跳。因为，它的三季报透露推迟了！其实，有心东说念主会提神到，早在10月14日，公司就发布了一则《对于延期透露 2024 年第三季度讲演的指示性公告》
根据公司境外刊行全球存托字据（Global Depositary Receipts）新增境内基础股份神志和第三季度讲演的磋议责任安排，经向深圳证券交游所央求，公司将《2024年第三季度讲演》的透露时代延期至 2024年10月31日股票收市后。
好饭不怕晚！如果隆基绿能仍然是光伏吃亏一哥的话，那么阳光电源即是赢利一哥。
本年前三季度，阳光电源完毕营收499.46亿元，归母净利有恐怖的76亿元，同比差异增长7.61%和5.21%，不错说是增收又增利。这和光伏企业的增收又亏钱形成显然对比。
天然，阳光电源第三季度利润增速有所放缓，归母净利26.4亿元，同比-7.96%，环比-7.76%，扣非净利24.98亿元，同比-10.57%，环比-10.76%。
即使如斯，阳光电源26个亿的这个单季度净利润，任何一家光伏主材企业，在本年前三个季度加起来都赚不到！最佳的要属阿特斯，19.55亿，第二晶科动力，12.15亿。天合、晶澳、隆基都是吃亏的。
对于阳光电源为什么能赚到这样多钱，赶碳号以前分析过，其实主要如故来自好意思国市集，这和阿特斯有点像，详见《阳光电源功绩高增的奥密，在好意思国赚翻了！》，以及《阳光电源的财报，为什么和咱们的感知不一样？》。
在国际逆变器市集，自从华为被迫退出好意思国市集后，能够为好意思国大地电站提供聚首式逆变器的企业，险些就只剩下了阳光电源。
这导致天然大组串可能愈加有详尽上风，但好意思国客户长久养成的耗尽风尚，却能让阳光电源不息吃一段时代的红利。
数据透露：阳光电源2023年储能系统出货10.5GWh，约有71%销往国际地区，其中北好意思市集占比超越一半。根据 Wood Mackenzie 透露统计，阳光电源在北好意思地区出货量位居第二。
对于其他光伏企业而言，阿特斯在北好意思的得胜方法，险些难以复制。与在好意思国投资设厂并引入好意思国投资机构入股、以至依然拿到IRA补贴的阿特斯不同，阳光电源对于好意思国市集的拓展是低调的，与客户之间绑定的程度可能也莫得假想得那么深。
好意思国大选行将在11月5日，也即是下周二揭晓。这对于阳光电源来说简略是一个潜在风险。万一特朗普上台，其曾信誓旦旦，将会针对所有中国商品征收高达60%的处分性关税。
天然，阳光电源最近在中东大单往往。仅仅但愿，其在中东、欧洲的大储神志不错成为公司功绩长虹的障蔽——即使好意思国市集有波动，也能保合手庄重增长。
03
光伏企业的第四季度，会好吗？
讲罢了最能亏钱和最能赢利的两家光伏企业，接下来说说行业。光伏企业接下来的第四季度功绩，会好吗？
对于这个问题，一家头部企业的投资者相关崇拜东说念主向赶碳号暗示，光伏主材企业的最差财报，还莫得到来，除非组件价钱出现遗迹，不然本年第四季度大部分企业的功绩只会更差。
本年前三季度，有些企业功绩拼凑还能说得昔时，主淌若有些企业手中仍然有一些国际高价订单。这些企业的功绩，是成立在国际代理商吃亏、以至歇业的横祸之上的。但跟着时代的推移，老外该践约的践约，但接下来的订单价钱细目随行就市。
另外，不同企业对于金钱和存货减值是不一样的。比如，通威股份本年第二季度亏了23.43个亿，第三季度大幅收窄，为8.44亿。并不是硅料价钱反弹，也不是成本显耀着落，根底原因如故其在第二季度一把计提了22.53亿的存货跌价准备。
另外，如著述开头部分所述，有的光伏企业货币资金饱和，但如果酌量到应收与搪塞之间的差额，其实就不错康健成为被供应商”养着“。
天然，一家企业的商票，供应商爽脆接，也阐扬这家企业在产业链上的影响力、言语权。
举一个反面的例子，胶膜企业是辅材，一方面被组件企业”拖欠“货款，账期搞得很长且不休轮回，另一方面，在上游原材料企业POE、EVA粒子眼前却要现货现金，在通盘产业链中就处于不利地位。
比如，即使像福斯特这种胶膜行业一家独大的龙头，其本年前三季度的应收单子及应收账款高达46.01亿元，而搪塞仅为11.18亿元，两者之间的差额是-58.42亿元。在这场主材企业的欠款游戏中，处于被迫地位。
在所有光伏企业中，通威股份对于供应商的言语权最强。是以，这一轮光伏洗牌，通威能够洗得动，即是这个道理。
另外，光伏企业本年前三季度的收货究竟怎么样，赶碳号作念了一张表。天然，包括了主材、开垦、辅材和逆变器企业。有些关爱度不高的公司，莫得收录其中。
一家企业如果遭受财务压力，不怕欠债率有多高，也不怕利润有多低，其实生怕现金流出问题。在光伏严重内卷确当下，这个方针值得投资者重心关爱。
咱们按净金钱进行了排序，发现一些特质：净金钱最高的公司，恐怕是最赢利的公司，最赢利的公司，恐怕是策画性净现金流最高的公司。终末这小数，在硅片双龙头身上弘扬得最彰着。本年前三季度，隆基绿能吃亏-65.05亿，TCL中环吃亏高达-60.61亿，前者的策画性净现金流为-83.67亿，后者为25.62亿。
